国都证券监管从严或加剧短期兑现压力

国都证券：监管从严或加剧短期兑现压力

自11月21日央行意外宣布非对称降息以来，增量资金积极入市重点配臵低估值蓝筹股，推动以金融、地产、建筑为主大盘蓝筹进入估值迅速修复，沪深300、上证综指的滚动估值PE(TTM)分别从11月21日的9.1、10.6X，迅速修复至当前的13.6、14.9X。目前估值水平已回归至历史均值附近，当前沪深300、上证综指分别较近六年历史均值14.2、15.4X仅存在4%、3%的修复空间，基本宣告大盘蓝筹股的估值修复行情已完毕。在增量资金积极入市驱动的估值修复行情近尾声后，市场上涨动力已逐步衰减。近两周大盘指数在逼近五年半高点时，已呈现震荡加剧的缩量盘整特征。

周五晚证监会通报了12家券商的融资融券业务的部分违规问题，并对中信、海通、国君三家龙头券商处以暂停新开融资融券信用账户三个月的罚单(三家券商融资余额占两市融资余额比例达19%)，同时责令招商、广发限期改正，责令安信、中投增加内部合规检查次数，并对民生、广州、新时代、银河、齐鲁采取警示监管措施(12家券商融资余额占两市融资余额比例达45%).14年下半年以来，无风险利率高位回落及改革提速下，吸引了增量资金积极入市，而其中融资加杆杠买入盘显著上升：信用账户月均新增开户数已从14年上半年的17.2万户倍增至下半年的37.8万户，融资融券余额已从6月底的4000亿元附近大增至当前的1.11万亿元，融资买入额占A股总交易金额比重也从14年6月底的10%附近，显著提升至目前的18%附近。融资融券是具有杠杆特征、风险较高的信用交易业务，加大了市场的波动震荡，尤其是在增量资金推动的大幅上涨行情后，一旦市场风吹草动，容易引发集体踩踏现象。

需要注意的是，此次处罚12家券商的融资融券业务违规，并不代表监管层对鼓励券商创新业务规范开展的政策转向，证监会对2014年第四季度证券公司融资业务的现场检查情况整体仍持肯定态度，表示两融业务总体运行平稳，风险相对可控。因此，此次监管层处罚或警告部分融资业务违规券商，心理冲击大于实质影响，短期或加剧兑现回调压力。

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