平安证券三季度可共舞四季度宜回避

昨日平安证券发布了其2009年中期策略报告。报告指出,目前人为复胀仍在持续,但已经进入“下半场”;下半年股市冲高动能仍在,但无论是复胀预期兑现,还是预期落空,物价水平和股市均会有一个回落下探的过程。因此报告建议投资者短期（三季度）与大盘共舞,中期（四季度）应控制仓位以回避风险。

宏观经济方面,平安证券认为,当前中国的经济刺激政策初显成效,本轮经济调整阶段性底部已经形成。此次国内人为通货复胀措施猛烈,力度宏大,且是与美国、欧盟、日本等主要经济体采取的一致行动。宏观经济指标显示,本轮经济调整阶段性底部已经形成,资本市场和房地产市场趋于活跃,经济复苏预期加大,通货膨胀预期明显上升,四季度CPI由负转正几乎没有悬念。因此,平安证券认为,本次人为复胀目标可以达成。而且,由于受失业率高企影响到需求增长、产能过剩等因素的制约,以及受基础货币增速的制约,本次人为复胀不会演变为猛烈的通货膨胀。

从经济周期上看,平安证券认为,目前经济快速下降阶段已过,处于低位企稳运行的阶段;从政策周期上看,前期密集出台政策后需要一个观察期,而目前正在处于这一时期;从物价波动周期的运行规律来看,物价水平已经连续4个月在负值区域运行,但下跌速度大幅度减缓或收窄,目前企稳迹象明显,正处于由负向正转化的过程中。因此,平安证券认为,目前人为复胀仍在持续,复胀预期仍在持续中,但已经进入“下半场”。

在人为通货复胀时期,股市表现有何特点？通过对美国、日本以及我国以前的人为通货复胀时期以及当期股市表现的案例分析,可以发现,在人为复胀措施引发复胀预期的阶段,股市均会呈现较大幅度的上涨。因此,平安证券认为,下半年股市冲高动能仍在,市场仍会进行冲高动作。但报告也指出,其后无论是复胀预期兑现,还是预期落空,物价水平和股市均会有一个回落下探的过程。

这一下探会不会再创新低是市场普遍关心的问题,对此平安证券指出,预期兑现与预期落空与否,决定股市下探幅度的深浅,但从历史经验看,均没有再创新底。如1921年-1925年,为摆脱因控制恶性通胀而引发的经济萎缩局面,美国连续降息300个基点,大量投放高能货币,导致货币存量迅速上升,刺激需求恢复,非耐用品、制造业与矿业（原材料）行业次第回升,工业增加值因此由跌转升。道琼斯指数在此期间上涨62%,上升持续时间约1年。其后因预期兑现,道琼斯指数开始为期1年的调整,但调整并没有创新低。

针对下半年冲高回落的市场预期,平安证券提出的投资策略是短期（三季度）与大盘共舞,中期（四季度）应控制仓位以回避风险。资产配置方面宜采取攻守兼备的策略,即在复胀预期下半场,采取适度进取的配置组合,超配景气回升、估值比价优势与高β值三者交集的行业,如金融服务（证券、银行）、零售商业、家用电器、建材等行业。当复胀预期兑现后,采取防御为主的配置组合,超配医药、零售商业等行业。

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