平安证券左侧布局窗口渐开启

2. 拐点展望：释放两个风险，关注两个信号。左侧布局和右侧投资的区别在于对市场转向催化剂的确认。目前右侧投资仍需等待两大信号：一是加息靴子落地，这是释放调控风险和觃避超调风险的需要，继续高密度动用调准等数量型工具会人为加大短期资金面波动，并催生地下融资和中长期“三角债”风险，调控回归价格工具是宏观平稳和政策不误判的基础；事是盈利预测下调，2季度以来市场盈利预测未明显下调，其对经济下滑阶段周期股的盈利风险及业绩低于预期后成长股的盈利风险的反应并不充分，盈利进一步下调是释放基本面风险的需要。时间上判断，政策信号有望在未来逐步明朗，而盈利风险也将在中报前逐步释放，市场右侧投资拐点也将随后开启。

3. 投资策略：加速结构调整，继续布局增量。坚持按未来潜在政策增量推进左侧布局的观点。展望下半年，通胀压力减轻和经济阶段回落有望推动政策出现结构性松动，松动领域集中于消费刺激政策、地方公共建设、新兴产业落实、中小企业差异扶持四个方向，因此白马消费股、强势投资品、优质成长股极成主要增配方向；而地方融资平台等历史问题处理带来的拨备风险、调控回归价格型工具带来的息差风险将逐步升温，因此金融股的防御价值和相对收益将趋于降低。综合上述分析，建议左侧布局阶段继续“坚守消费，增配投资品和优质成长”。

4. 行业配置：投资品三项和“三网建设“主题。在“强势投资品+优质成长股”的增配方向下，建议同样强化结构性选择。在经济下滑和政策误判风险仍在的情况下，投资品行业整体性修复的环境并不具备，建议重点关注水利、军工、龙头地产等三个高确定领域的结构性机会；而在主题投资方面，中报低于预期和盈利预测下调的潜在风险依然较大，成长股系统性回升的时机未到，建议重点关注“三网建设”主题中的高业绩确定性公司，即“电荒”和电网节能优化驱动的用电网建设；终端流量爆发驱动的信息网建设；节能减排和防范天灾驱动的环保网建设。（平安证券研究所）

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